Bim Afolami MP est un ancien dirigeant de HSBC, avocat d’entreprise chez Freshfields Bruckhaus Deringer, et préside le groupe parlementaire multipartite pour les marchés et services financiers
Pour ceux d’entre nous au Parlement qui s’intéressent à l’économie et aux finances, les deux dernières semaines ont été frénétiques.
La vague soudaine de lobbying et d’activités du secteur de la technologie n’était que le début. Les difficultés du Credit Suisse et des banques régionales américaines démontrent que le système financier mondial, dont Londres est un élément clé, n’est pas en parfaite santé.
Une phrase a plané sur toutes les conversations que j’ai eues avec des amis et anciens collègues actifs sur les marchés financiers : « Est-ce une répétition de 2008 ? ».
Je ne pense pas que ce soit le cas, et la plupart des grands acteurs avec qui j’ai parlé non plus. Les banques du monde entier sont bien mieux capitalisées et plus réticentes au risque qu’elles ne l’étaient en 2008. Pourtant, les choses semblent vraiment inconfortables, et il y a plusieurs facteurs que les décideurs doivent garder à l’esprit à mesure que nous avançons.
La raison fondamentale pour laquelle les banques ont des difficultés est très simple : lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des actifs baissent. Aux États-Unis, les taux d’intérêt sont passés de presque zéro à environ 5 % en moins d’un an, la plus forte hausse depuis la Seconde Guerre mondiale. La Banque d’Angleterre n’est pas en reste.
Ainsi, la valeur des actifs financiers détenus par les banques a chuté rapidement, ce qui a exercé une pression importante sur le système financier. L’impact de cette chute rapide a rendu de nombreuses banques vulnérables aux demandes inattendues de liquidités.
Alors, où allons-nous partir d’ici?
Notons tout d’abord que le système réglementaire britannique vis-à-vis des banques se porte bien. Nos dispositions de redressement et de résolution, combinées à des exigences de capital extrêmement élevées pour les banques, signifient que nous pouvons être très confiants que notre système peut résister à tous les chocs sans que le contribuable britannique ne soit perdant.
Franchement, je pense que nous avons le meilleur régime de réglementation bancaire au monde – même s’il est un peu trop taxé.
Pourtant, il existe de nombreux domaines dans lesquels notre système de réglementation financière au sens large doit être réformé, afin d’assurer la santé de notre économie et le maintien de notre place dans le système financier mondial. Le chancellor’s , un ensemble de mesures visant à améliorer la position des marchés de capitaux britanniques et à promouvoir l’innovation au profit des consommateurs, doit être pleinement promulgué et développé.
Il reste encore beaucoup à faire. Par exemple, nous devons réellement mettre en pratique les réformes nécessaires pour investir beaucoup plus dans les entreprises britanniques. Actuellement, ils investissent moins de 3 % de leurs actifs dans des actions britanniques, contre près de la moitié en 2000, une position insoutenable pour l’un des secteurs les plus critiques de notre économie.
Le deuxième point clé est que ces frousses du marché sont susceptibles de provoquer un ralentissement du rythme – voire un arrêt – des hausses de taux d’intérêt dans le monde. Cette réponse serait compréhensible, car des secteurs clés des économies occidentales ont du mal à faire face non seulement à la hausse des taux d’intérêt, mais au niveau élevé des taux d’intérêt eux-mêmes.
Cela survient après une décennie d’argent presque gratuit, le stock total de la dette publique britannique passant d’environ 1 milliard de livres sterling en 2011 à plus de 2,3 milliards de livres sterling en 2021. Et le crédit privé a augmenté rapidement, atteignant 1,4 milliard de dollars d’actifs sous gestion dans le monde à fin 2022.
Le renversement de la politique nécessaire pour continuer à augmenter les taux d’intérêt pourrait faire planer le spectre de l’inflation plus grand et plus longtemps que ne le supposent actuellement de nombreux politiciens. La vérité est qu’il n’y a pas de chemin facile vers le monde de la dette bon marché. Il ne devrait pas y en avoir. Cela a énormément déformé l’allocation du capital, causé une plus grande inégalité (en particulier entre les vieux et les jeunes) et exacerbé notre problème endémique de faible productivité.
Une inflation qui resterait plus élevée plus longtemps aurait un impact profond sur notre politique. Cela mettrait plus de pression sur les budgets familiaux, nuirait aux entreprises et à l’industrie et réduirait la capacité du gouvernement britannique à dépenser davantage pour les services publics, les intérêts payés sur les titres d’État diminuant plus lentement que prévu.
En tant que gouvernement, nous devrions utiliser nos leviers intérieurs pour lutter autant que possible contre l’inflation, même en gardant à l’esprit les vents contraires internationaux. Cela signifiera qu’il ne faut pas réduire négligemment les impôts d’une manière qui alimente la demande, tout en continuant à trouver d’autres moyens d’assouplir le marché du travail.
Personne ne peut savoir à quel point l’économie réelle, sans parler des marchés financiers, sera affectée par cette forte hausse des taux d’intérêt. Or, si les difficultés auxquelles sont confrontées les banques avec une forte baisse de la valeur de leurs actifs se répercutent sur l’ensemble de l’économie, alors les années à venir pourraient s’avérer périlleuses pour notre pays.
Nous devons tenir bon en maîtrisant l’inflation, mais continuer à apporter les réformes réglementaires nécessaires à notre secteur financier, ce qui contribuera à soutenir notre économie à long terme.