Nous ne découvrons si quelque chose est anti-fragile que lorsqu’il se brise ou évolue à la suite de l’adversité ; la finance décentralisée (DeFi) a traversé beaucoup de choses, mais elle n’a jamais été interrompue. Au lieu de cela, il s’est imposé comme un bac à sable darwinien permettant de tester les concepts nouveaux et anciens en matière de finance, d’économie, de gouvernance et de droits de propriété pour l’économie numérique.
Mais qu’est-ce qui différencie vraiment la DeFi de la finance traditionnelle ? L’une des principales différences réside dans la manière dont (la plupart, mais pas la totalité) les principaux protocoles traitent le risque de crédit.
En termes les plus simples, DeFi échange le risque de crédit contre le risque de contrat intelligent.
Le risque de crédit fait partie de presque tous les actifs financiers sur les marchés traditionnels, mais pas dans DeFi. Tout, des prêts hypothécaires aux contrats à terme sur le maïs CME, en passant par les obligations allemandes et les cartes-cadeaux Amazon, comporte une composante de crédit (et un coût) intégré. Dans DeFi, cependant, votre dossier de crédit n’a aucune importance. Votre pouvoir d’emprunt dans AAVE, par exemple, est déterminé uniquement par la valeur de la garantie que vous apportez. S’il dépasse le seuil et que le contrat intelligent fonctionne correctement, votre position est liquidée. Il n’y a aucun recours, personne à appeler, aucun endroit pour expliquer votre situation.
Produits structurés en chaîne : transparence totale sans risque de crédit
La configuration de DeFi est simple pour les produits financiers simples, comme les prêts surgarantis. Mais comment pouvons-nous mettre en œuvre un modèle sans risque de crédit et une transparence totale pour les produits aux gains complexes et non linéaires comme les options exotiques et les produits structurés ?
La réponse est de placer l’intégralité des gains sur la chaîne. Par exemple, le dernier coffre-fort déployé par Ribbon Finance (rebaptisé Aevo) reproduit un produit structuré TradFi classique – l’autocallable – dans un contrat intelligent. Vous pouvez voir plus de détails ici, mais le fait est qu’un contrat intelligent exécute les gains conditionnels du produit (comme les instructions « si ceci alors cela » dans le code) à la bonne adresse de manière transparente. Mais plus important encore, une fois le coffre-fort créé, ni Ribbon ni l’investisseur n’ont la possibilité de faire défaut, c’est-à-dire un risque de crédit nul.
Les produits structurés et les options exotiques sont un excellent exemple de la manière dont DeFi peut s’appuyer sur la transparence et les propriétés de « monnaie programmable » de la cryptographie. L’automatisation de paiements complexes est exactement le type d’application significative qui peut la mettre sur la voie d’une croissance durable. À titre de référence, le volume mondial des produits structurés, comme les autocallables, était estimé à environ 1 500 milliards de dollars en 2021, mené par les investisseurs asiatiques, selon Lumia et Morningstar.
DeFi a subi d’innombrables piratages, retraits de tapis, décrochages et contrôles réglementaires, et il survivra sûrement au cycle de baisse actuel du volume des transactions. Mais le secteur pourrait avoir plus de chances d’être adopté s’il mettait de côté certains de ses nobles idéaux disruptifs (du moins pour le moment) et se concentrait sur l’amélioration, même marginale, des solutions financières avec une demande et une adoption démontrables à l’échelle mondiale.