David Wighton est chroniqueur à Financial News
Les précédents du plan de la Deutsche Bank visant à relancer son activité de banque d’investissement au Royaume-Uni par , Numis, ne sont pas totalement rassurants.
En 1984, Morgan Grenfell, qui était à l’époque l’une des principales banques d’investissement britanniques, s’est lancée dans les valeurs mobilières avec l’acquisition de l’agent de change Pinchin Denny et du courtier en gilts Pember & Boyle. Mais après le krach boursier de 1987, les pertes ont augmenté et Morgan Grenfell a finalement fermé les entreprises britanniques. Trois ans plus tard, Deutsche Bank rachète Morgan Grenfell.
C’était un monde très différent, bien sûr, et les précédents plus récents sont un peu plus encourageants. Deutsche et Numis soulignent l’acquisition par JPMorgan du principal courtier d’entreprise britannique Cazenove, qui est désormais généralement considérée comme un succès, en particulier pour les partenaires de Cazenove.
Pourtant, la réunion des deux entreprises a été un processus long et douloureux, comme le décrit l’ancien directeur général de Cazenove, Robert Pickering, dans son compte rendu récemment publié. Sang bleu.
Et il n’est pas clair que JPMorgan ait vraiment eu besoin de payer 1,5 milliard de livres sterling pour se forger une position de leader dans le secteur britannique de la banque d’investissement et des valeurs mobilières, bien que cela aurait pu prendre beaucoup plus de temps sans cela. Après tout, il a saisi des parts similaires sur d’autres marchés européens sans débourser sur de telles transactions.
À une échelle beaucoup plus petite, Jefferies de RBS en 2012 a mis très longtemps à se concrétiser. Le raisonnement était essentiellement le même que pour Deutsche et Numis. Hoare Govett était un courtier d’entreprise de premier plan – l’arrangement britannique inhabituel où une entreprise a un conseiller en actions désigné – avec une liste de clients qui comprenait 10 des 100 sociétés du FTSE. Pourtant, ses différents propriétaires avaient eu du mal à générer suffisamment d’affaires auprès des clients au-delà des modestes frais de courtage d’entreprise, tels que les conseils en fusions et acquisitions. L’espoir était que Jefferies aurait plus de succès, notamment en raison de sa force aux États-Unis et dans des domaines tels que la finance à effet de levier.
Mais pendant longtemps, l’affaire a ressemblé à un flop. Jefferies a perdu plusieurs clients de premier plan et a souvent échoué à remporter le travail de conseil lorsque d’autres ont fait ou reçu des offres. Jefferies n’a commencé à réaliser son potentiel que depuis l’arrivée de Philip Noblet, l’un des principaux négociateurs britanniques, à la tête de la banque d’investissement britannique en 2018.
Malgré ces déceptions, bon nombre des principales banques d’investissement, dont Deutsche, considèrent depuis longtemps le courtage d’entreprise comme une voie importante vers une croissance plus large de la banque d’investissement et tentent de développer leur clientèle de manière organique. Mais c’est un travail difficile et douloureusement lent. L’entreprise moyenne ne change de courtier que tous les sept ou huit ans et la liste des clients de Deutsche va dans la mauvaise direction – elle comptait 10 clients parmi le FTSE 100 à la fin de 2021 ; il en compte désormais sept.
Vous pouvez donc voir l’intérêt d’avoir un accès immédiat aux 166 clients de Numis, dont 20 % du FTSE 350. Les pom-pom girls de l’accord disent que ces clients veulent beaucoup de services que Numis ne peut pas fournir mais que Deutsche peut, comme la fourniture de dettes. , des financements à effet de levier et des conseils en fusions et acquisitions internationales, ainsi que des services bancaires au quotidien tels que le change. La direction de Numis pense que l’influence de Deutsche, en particulier auprès des sociétés de capital-investissement, l’aidera à gagner des rôles plus importants dans les introductions en bourse. La direction actuelle continuera de diriger l’entreprise et les 35 banquiers d’investissement britanniques de Deutsche emménageront dans les bureaux de Numis pour rejoindre son équipe de 120 personnes.
Les observateurs de Numis sont probablement surpris que le leadership fortement incité de l’entreprise ne se soit pas vendu auparavant, plus près du sommet du marché.
Mais l’accord a été un peu un choc pour de nombreux observateurs de Deutsche. Deutsche semble s’être stabilisée après de nombreuses années de lutte et a embauché des banquiers dans le monde entier. Peu de gens auraient prédit que sa première acquisition en 10 ans se ferait dans la banque d’investissement – et au Royaume-Uni.
Certains analystes se sont plaints de l’accord et Kian Abouhossein de JPMorgan a exprimé sa surprise que Deutsche rachète un courtier, quatre ans après s’être retiré du trading d’actions.
Les dirigeants de Deutsche insistent sur le fait qu’il ne s’agit pas d’un demi-tour. Ils soulignent que pour Numis, la vente et la négociation d’actions sont principalement là pour soutenir ses clients de courtage d’entreprise. De plus, bien que Deutsche ait quitté le trading, il n’a pas abandonné la recherche – il compte toujours environ 70 analystes, contre 40 pour Numis, bien que beaucoup soient dans la macro et la stratégie plutôt que de couvrir des actions individuelles.
Si l’accord apporte autant de nouvelles affaires que Deutsche l’espère, le prix de 410 millions de livres sterling ressemblera à une bonne affaire et des rivaux aux grandes ambitions britanniques, comme BNP Paribas, pourraient se blâmer pour avoir raté l’occasion.
Mais Deutsche fait face à une concurrence redoutable et de nombreuses transactions qui semblaient excellentes sur le papier se sont révélées être des ratés. Rappelez-vous simplement Morgan Grenfell et Pinchin Denny.