Finance

D’où vient la finance ? : Les fondements de la théorie financière, plus que l’économie néoclassique

Par Lucas Cano – Étudiant chercheur

La théorie financière a pour tâche principale d’étudier, de comprendre et d’analyser les phénomènes liés au processus d’attribution et d’évaluation des rendements dans le temps.

Essentiellement, c’est la branche du savoir qui cherche à optimiser la gestion des flux de trésorerie dans un contexte d’incertitude et je peux regarder vers l’avenir, c’est décider, prendre des décisions pour que les entreprises ou les particuliers répartissent sur l’hypothèse initiale entre la consommation et l’inversion, les flux de trésorerie étant disponibles et les opportunités de performance sont les principales restrictions qui opèrent sur les agents qui participent au système financier.

L’évolution de cette théorie suggère une évolution analytique qui conduit à une analyse descriptive de la réalité de l’entreprise pour progresser vers une théorie positive et normative avant tout (1).

L’actualisation de ce que Marco a rencontré à Raigambre au début des années 1950, lorsque les approches conceptuelles de la microéconomie permettaient à la finance de résoudre ses problèmes probabilistes et de formation des prix dans les activités financières, au point de considérer ce domaine comme une sous-branche de la microéconomie qui a pour objet d’étude la collocation des ressources au fil du temps par les agents économiques (Zisswiller, 1976)

L’étude intensive du problème du succès apparent dans les décisions d’inversion résulte de l’utilisation intensive des mathématiques et des statistiques, critères utilisés pour maximiser la valeur de l’entreprise sur le marché.

Nous voyons que le système financier s’est achevé à partir de l’extension de la division du travail, de la nécessité de compétitivité et de la création de nouvelles sources de financement, la théorie financière a fait des progrès significatifs dans son développement méthodologique pour maximiser l’utilisation des ressources disponibles. fonds de la manière la plus efficace possible et apporter une solution au problème.

La transition de la centralisation financière vers un système plus développé impliquait un changement de paradigme avec des considérations plus globales du rapport risque-rendement. L’idée d’une structure financière optimale est née, combinée à des modèles mathématiques de valorisation des actifs et d’optimisation des actifs.

Ce changement a diminué l’importance du marché et des sources externes de financement dans la théorie financière, déplaçant l’accent mis sur les ressources internes. Il s’agissait d’une réponse à la complexité croissante du système financier et à la nécessité de prendre des décisions plus raffinées.

En cohérence avec le développement de la microéconomie, en théorie financière, les projets de modélisation mathématique et de probabilité s’appuient sur une idée de marché fondamentalement néoclassique (2), qui, à partir des modèles de compétence parfaite et de la théorie de l’équilibre, constitue l’hypothèse des marchés efficients (EPH), dans le but de rechercher l’efficacité des marchés financiers (3), une idée qui met en évidence les incohérences néoclassiques et qui donne lieu à des problèmes similaires dans l’analyse de l’efficacité et l’incorporation dynamique de l’information au fil du temps, facteurs qui finissent par surgir dans les mêmes situations dans lesquelles le marché les mécanismes ne peuvent pas attribuer les résultats de manière efficace, une conclusion qui présuppose une idée « optimale » du bien-être dans la société (4).

À partir de là, deux fondamentaux clés émergent dans le secteur financier pour aborder et comprendre différents problèmes.

D’une part, les finances de marché se concentrent sur l’analyse de la dynamique des marchés financiers, explorant depuis la formation des prix jusqu’à leur évolution, en considérant l’influence des institutions sur les transactions. Cette période a vu un développement marqué de la théorie financière, l’orientant vers une orientation moderne qui cherche à comprendre le comportement de l’investisseur et à la construction de graphiques efficaces.

Dans ce contexte, des théories telles que la sélection de cartes (Markowitz, 1952) surgissent, qui ont ensuite évolué vers la théorie moderne du portefeuille. Les deux théories se concentrent sur l’établissement de la sélection d’actifs pour optimiser la carte, en recherchant une diversification optimale qui atténue le risque. Cet accent est mis sur les bases des modèles ultérieurs, comme le CAPM, développé par William Sharpe et John Lintner, qui entendent définir les facteurs de risque en considérant le marché dans son ensemble, fournissant une estimation plus précise du rendement attendu.

Un aspect central de cette évolution est la conceptualisation d’une valeur neutre au risque, essentielle pour comprendre et prévenir les mouvements de prix des actifs financiers. Cette orientation méthodologique consolide la finance comme une « science » autonome. Ces idées fondamentales sont issues des travaux de Flórez Ríos (2008), qui offrent une perspective précieuse sur l’évolution récente de la théorie financière.

D’autre part, la finance d’entreprise cherche à établir une gestion interne efficace des actifs au sein des entreprises, dont la base est ancrée dans le théorème de Modigliani-Miller (MM), un cadre de référence utilisé pour combiner le capital et conclure que les facteurs mentionnés ci-dessus sont faibles. , la forme sous laquelle une entreprise choisit de financer ses opérations n’affecte pas la valeur totale sur le marché, ce qui permet l’indépendance de la structure du capital et améliore les décisions d’investissement et de financement.

Dans cette histoire, on retrouve la discussion de la théorie de l’âge de Jensen et Meckling (1976) et la discussion du flux de trésorerie disponible (FCF), permettant, en premier lieu, de clarifier le dilemme directeur-agent dans les organisations. et les conflits d’intérêts ; et d’autre part, le flux de trésorerie est libre comme indicateur clé pour aligner les intérêts des parties prenantes et de l’administration, pour proposer un indicateur clé de suivi (5).

Nouveau panorama de l’enquête

Le développement de la théorie financière est intrinsèquement lié aux avancées méthodologiques de l’économie du XXe siècle. Cependant, de nombreux concepts fondamentaux de la théorie financière ont adopté des suggestions descriptives inexactes qui ont affecté l’évolution.

L’introduction d’une gestion neutre du risque et de la rentabilité influence clairement la théorie de la valeur-bénéfice (6), à l’hypothèse d’une combinaison de probabilités objectives au lieu de la reconnaissance comme perspectives subjectives sans cardinaux basés sur des attentes. Ces valeurs subjectives, qui définissent le processus de sélection des investisseurs, sont coordonnées sur le marché, donnant forme non seulement aux prix des actifs, mais aussi aux structures financières et productives de l’économie (García Iborra, 2017).

Les modèles financiers fondamentaux sont analysés dans une analyse d’équilibre mécanique et statique, en supposant que les prix reflètent toutes les informations disponibles à tout moment. Cependant, ces prix sont interprétés subjectivement et ne constituent pas toujours un reflet parfait de toutes les connaissances disponibles, compte tenu de l’essence fragmentée de l’information (Hayek, 1945). En outre, ces modèles veillent à une intégration adéquate des préférences temporelles et papier dans la structure productive de l’économie, qui est déterminante pour le prix de l’intérêt. Ne pas comprendre cet aspect fondamental peut donner lieu à des erreurs de politique monétaire, devenant ainsi un facteur central dans la formation des cycles économiques.

La théorie financière autrichienne soutient que les théories et méthodes communément acceptées en finance, telles que le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) et la théorie moderne du portefeuille, sont étayées par des hypothèses et des méthodologies qui peuvent ne pas être appropriées pour saisir la complexité et le caractère naturel aux multiples facettes de l’action humaine. l’incertitude inhérente à l’avenir et les impacts des politiques monétaires et financières. Les recherches futures se présentent comme une voie ouverte pour développer une méthodologie qui soutient ces hypothèses et établit une théorie financière cohérente et précise, alignée sur les principes de l’économie autrichienne (Dempster 2015).

Bibliographie et notes en bas de page

  1. Ce processus consiste simplement à décrire les choses, à les analyser rigoureusement et à établir des principes réglementaires pour guider les décisions financières.
  2. Lorsque nous parlons d’éducation néoclassique, nous faisons référence à la théorie économique développée à la fin du XIXe siècle comme étant l’évolution de l’économie classique. Caractérisé par les idées d’équilibre général, de maximisation de l’utilisation et de rationalité des agents.
  3. Le modèle de compétence parfaite a été créé pour expliquer les principes économiques d’un marché de biens et de services, en se concentrant sur la maximisation de l’utilisation et l’affectation efficace des ressources. D’autre part, le HME a cherché à expliquer le comportement des marchés financiers et comment l’information se reflète dans les prix des actifs. La différence réside dans les hypothèses sous-jacentes à chaque modèle : le modèle de compétence parfaite se concentre sur l’affectation efficace des ressources dans l’économie, tandis que le HME est centré sur l’efficacité des marchés financiers.
  4. L’idée centrale est que l’hypothèse des marchés efficaces et l’école du bien sont centrées sur l’identification des situations dans lesquelles le marché n’attribue pas efficacement les ressources. Dans le cas de l’hypothèse de marchés efficaces, les problèmes d’inefficacité sont liés aux asymétries d’information, aux coûts de transaction, aux comportements irrationnels des acteurs du marché, entre autres, qui peuvent empêcher les prix des actifs de refléter pleinement les informations disponibles.
  5. Le flux de trésorerie disponible est une mesure financière qui représente le montant de trésorerie disponible après avoir réalisé les inversions de capital nécessaires au maintien ou au développement de l’entreprise. En se concentrant sur cette mesure, les parties prenantes peuvent évaluer si l’administration utilise efficacement les ressources de l’entreprise pour générer de la valeur et conduit à des décisions de renversement qui profitent aux parties prenantes à long terme.
  6. La théorie de la valeur travail (TVT) est une théorie économique selon laquelle la valeur d’un bon service est déterminée par la quantité de travail socialement nécessaire pour le produire. Pierre angulaire de la théorie de l’exploration marxiste.

Azofra Palenzuela, V. et Fernández Álvarez, AI (1992). Evolution récente de la théorie financière moderne. Anales de tudes económicos y empresariales, (7), 111-126.

Dempster, G. (2015). La théorie autrichienne de la finance : est-ce une contribution unique au domaine ? Dans C. J. Coyne et P. ​​Boettke (Eds.), The Oxford Handbook of Austrian Economics (pp. 13.25-13.44). Universitaire d’Oxford

Flórez Ríos, L.S., (2008). Evolution de la théorie financière au XXe siècle. Ecos de Economía, 12(27), 145-168.

García Iborra R. (2020). Principes de l’économie financière : une approche autrichienne. Madrid, Espagne. 14-39.