L’ancienne ministre conservatrice des pensions, la baronne Ros Altmann, a déclaré qu’il est « très probable » que la Banque d’Angleterre devra poursuivre son programme d’achat d’obligations d’urgence au-delà de la date limite du 14 octobre, affirmant qu’elle est « inconsciente de son propre rôle » dans l’effondrement du marché qui a provoqué une crise parmi les fonds de pension britanniques.
« Les causes de la situation actuelle sont multiples, avec une responsabilité partagée entre la gestion de la politique monétaire de la Banque d’Angleterre, les annonces budgétaires du chancelier [and] l’encouragement réglementaire d’investissements supposés à faible risque correspondant au passif », a déclaré Altmann Nouvelles financières.
« Il est fort probable que la Banque d’Angleterre devra étendre son soutien d’urgence au marché des gilts. Il n’y a aucune raison de croire que la pression qui a conduit à la déroute des cochettes aura pris fin d’ici vendredi.
Les commentaires d’Altmann, qui a été ministre des Pensions sous David Cameron, interviennent après que le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré que les fonds de pension avaient « trois jours » pour trier leurs positions avant la fin de son programme d’achat d’obligations de 65 milliards de livres sterling le 14 octobre.
La Banque a été contrainte de réitérer le délai après la Financial Times ont rapporté que les banquiers avaient été informés en privé d’une éventuelle prolongation.
La Banque d’Angleterre confirme la fin du plan d’achat d’obligations après un rapport sur une éventuelle prolongation
Les fonds de pension, qui sont de grands détenteurs de la dette publique, se sont efforcés de lever des fonds car ils ont été touchés par la forte baisse des prix des obligations à la suite du mini-budget dévoilé par le chancelier Kwasi Kwarteng le 23 septembre.
La tourmente a été vivement ressentie par les fonds de pension qui emploient des stratégies d’investissement axées sur le passif, qui utilisent des dérivés pour se protéger contre les mouvements importants des marchés obligataires. Les régimes ont été contraints de vendre des actifs pour lever plus de liquidités, car la forte augmentation des rendements des gilts signifie qu’ils ont besoin de réserves de liquidités plus importantes pour répondre aux appels de garantie LDI.
La BoE a déclaré le 11 octobre qu’elle intensifierait ses activités d’achat d’obligations, affirmant qu’elle achèterait jusqu’à 5 milliards de livres sterling de gilts indexés pour la première fois.
« La Banque d’Angleterre [quantitative easing] politique a créé cette tourmente, il était probablement toujours inévitable que le QE provoque une sorte de crash à sa fin. Mais il semble que la banque centrale soit inconsciente de son propre rôle dans cet effondrement et ne se concentre que sur une petite partie du problème global », a déclaré Altmann.
Altmann a souligné plusieurs raisons pour lesquelles les prix des gilts ont fortement chuté, notamment la hausse de l’inflation et les hausses des taux d’intérêt par la banque ces derniers mois. Le mini-budget de la chancelière a également « créé une crise de confiance dans la stabilité budgétaire », a-t-elle déclaré.
La Banque d’Angleterre renforce son programme d’achat d’obligations face au risque de « vente de feu »
« Tous ces éléments se sont réunis pour créer la tempête parfaite, aucun investisseur ne voulant acheter des gilts », a déclaré Altmann. « Aucun de ces facteurs ne s’est encore inversé. »
Le chancelier doit dévoiler son plan pour équilibrer les finances du gouvernement le 31 octobre et détailler comment un large éventail de réductions d’impôts prévues seront financées. Altmann a déclaré que ce serait une chance de « restaurer la crédibilité budgétaire ».
Cependant, elle a souligné une période de plus de deux semaines avant que le chancelier ne dévoile son plan.
« Les investisseurs institutionnels se méfieront de nouvelles hausses de taux entraînant de nouvelles baisses de prix des gilts, donc je pense que les investisseurs en retraite ne se précipiteront plus pour acheter des gilts maintenant », a-t-elle déclaré.
« Ils peuvent maintenant croire qu’ils ont besoin de plus d’actions ou d’autres actifs, pour compenser les pertes massives qu’ils ont subies sur leurs portefeuilles de gilts jusqu’à présent cette année. »
Elle a dit que loin de stabiliser le marché du gilt, la banque pourrait faire le contraire.
« Bien que ce ne soit pas idéal, je pense que la banque centrale doit être prête à intervenir plus longtemps et doit annoncer qu’elle ne commence pas [quantitative tightening] de sitôt », a déclaré Altmann. « Une fois que nous aurons dépassé le 31 octobre, nous aurons peut-être un peu plus de clarté. »
Elle a ajouté: «J’espère également que nous n’obtiendrons pas que les fonds de pension se déchargent de bons actifs à long terme à des prix cassés afin d’augmenter leur liquidité. Cela va à l’encontre des principes d’un investissement à long terme réussi et donne potentiellement des gains exceptionnels aux acheteurs qui viennent prendre ces actifs, tandis que les fonds de pension – et leurs employeurs parrains – sont perdants.
La Pension and Lifetime Savings Association, qui représente des régimes supervisant 1,3 milliard de livres sterling au Royaume-Uni, a déclaré que l’une des principales préoccupations des membres est que l’achat d’obligations de la banque « ne devrait pas être interrompu trop tôt ».
« Par exemple, beaucoup pensent qu’il devrait être prolongé jusqu’au prochain événement fiscal le 31 octobre et éventuellement au-delà, ou si les achats sont terminés, que des mesures supplémentaires devraient être mises en place pour gérer la volatilité du marché », a déclaré la PLSA dans un communiqué.
Ben Gold, responsable des investissements au sein du cabinet de conseil XPS Pensions Group, a déclaré qu’avec la poursuite de la volatilité des rendements des gilts, il n’y a « aucune preuve que le marché du LDI soit susceptible de se stabiliser une fois que la BoE aura mis fin à son programme d’achat d’obligations.
« Il est clair qu’il existe toujours un risque important que les régimes doivent vendre encore plus d’actifs s’ils veulent conserver leurs couvertures de passif une fois le soutien de la Banque d’Angleterre supprimé », a déclaré Gold.
« Sans un mécanisme clair pour stabiliser les rendements des gilts, les marchés vont continuer à agir par prudence. La menace d’instabilité systémique provenant du marché LDI n’est pas encore passée, et la semaine prochaine pourrait continuer à être incroyablement difficile – à la fois pour les régimes de retraite et le système financier au sens large.