Les détenteurs d’obligations du Credit Suisse ont lancé une action en justice en Suisse contre la décision des régulateurs de déprécier 17 milliards de dollars de titres dans le cadre du sauvetage par UBS de la banque en difficulté le mois dernier.
Les détenteurs d’obligations détenant environ 5 milliards de dollars de la dette annulée du Credit Suisse souhaitent que la décision de déprécier leurs obligations soit révoquée ou modifiée, selon un aperçu de leur appel déposé devant un tribunal administratif suisse et examiné par Le journal de Wall Street. Les détenteurs d’obligations allèguent que la dépréciation totale a été disproportionnellement punitive pour eux et a violé leurs droits de propriété, selon le résumé du dossier juridique.
L’action en justice ouvre un nouveau front dans le règlement de l’épave financière du sauvetage brutal du Credit Suisse le mois dernier, qui a considérablement nui à la réputation de la Suisse en matière de protection de la richesse.
Les marchés ont été stupéfaits lorsque les autorités suisses ont anéanti les 17 milliards de dollars d’obligations de niveau 1 supplémentaires dans le cadre de l’achat de 3,25 milliards de dollars du Credit Suisse par UBS en mars. En règle générale, les actions d’une banque devraient être entièrement dépréciées avant que les créanciers ne subissent des pertes ou ne soient renfloués.
Mais le régulateur financier suisse, la Finma, a déterminé que la dette de niveau 1 supplémentaire de 17 milliards de dollars pourrait contractuellement être dépréciée dans le cadre du sauvetage, car le gouvernement a soutenu l’achat de 3 milliards de dollars du Credit Suisse par UBS en mars. De plus, les législateurs suisses ont donné à la Finma le pouvoir d’urgence de déprécier les obligations AT1 le 19 mars, le jour même où UBS a repris la banque. Les actionnaires du Credit Suisse doivent cependant recevoir plus de 3 milliards de dollars en actions UBS pour leurs actions dans la banque.
Les détenteurs d’obligations intentant des poursuites contre le gouvernement suisse allèguent que la dépréciation des obligations n’a pas servi à rétablir la santé financière du Credit Suisse et a porté atteinte à la confiance des investisseurs internationaux en Suisse.
Le dépôt du 18 avril « était la première d’une série de mesures que nous prendrons pour demander réparation à nos clients qui ont été illégalement privés de leurs droits de propriété », a déclaré Richard East, un partenaire basé à Londres chez Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, le cabinet d’avocats qui a déposé la plainte suisse.
Le régulateur suisse a déclaré le mois dernier que la conception des obligations AT1 signifiait qu’elles pouvaient être dépréciées avant que le stock ne soit anéanti. Si le régulateur avait mis la banque en résolution et l’avait recapitalisée, les fonds propres de la banque auraient probablement été entièrement dépréciés avant de renflouer les obligations, selon des déclarations antérieures faites par le régulateur suisse au sujet de ses procédures.
Les régulateurs ont créé la classe des obligations AT1 après la crise financière de 2008 en tant que type de capital bancaire, destiné à aider les institutions financières à absorber les pertes en cas de ralentissement. Les obligations AT1 peuvent être converties en actions ordinaires ou amorties en cas de stress extrême, selon leurs conditions.
Parfois appelés obligations convertibles contingentes, ou Cocos, les titres ont gagné en popularité en Europe au cours de la dernière décennie en tant que moyen approuvé par les autorités de réglementation de créer des tampons qui pourraient protéger les banques en période de difficulté sans avoir à puiser dans les fonds des contribuables. Pour les investisseurs, les obligations AT1 ont offert des rendements élevés pendant une décennie de taux d’intérêt bas et parfois négatifs, payant récemment des taux d’intérêt annuels en pourcentage à un chiffre moyens à élevés.
La dépréciation par les régulateurs suisses a freiné la demande du marché pour les titres AT1 en Europe et en Asie, même si d’autres régulateurs nationaux ont déclaré qu’ils respecteraient les hiérarchies traditionnelles des créanciers en classant les obligations avant les actions. Les banques d’Europe et d’Asie répondent à leurs besoins en capital avec des obligations AT1, qui sont devenues plus chères pour les emprunteurs, les investisseurs craignant d’être eux aussi contraints d’avaler des pertes.
Cependant, le marché montre des signes de reprise. Le groupe financier japonais Sumitomo Mitsui a émis cette semaine 1 milliard de dollars d’obligations AT1, la première grande banque à émettre ce type d’obligations depuis la dépréciation des obligations du Credit Suisse.
Le coût d’emprunt pour les banques a commencé à diminuer « sur la perception que le Credit Suisse était un cas idiosyncrasique, mais le marché reste capricieux », ont écrit les analystes de CreditSights dans une note de recherche ce mois-ci. « Nous voyons plus de volatilité à court terme mais une amélioration progressive à long terme. »
Écrivez à Alexander Saeedy à et à Margot Patrick à