Les courtiers de la ville ont rejeté les propositions du gouvernement britannique de «regrouper» la recherche, affirmant que l’industrie s’était déjà adaptée à une réglementation européenne radicale et que beaucoup étaient confrontés à une «crise existentielle» au milieu d’une sécheresse de longue date des listes au Royaume-Uni.
Les patrons de certains des plus grands courtiers de la ville, qui ont été les plus durement touchés par la réglementation introduite dans le cadre de MiFID II en 2018, ont déclaré Actualités financières que les plans du chancelier Jeremy Hunt dévoilés dans le sien du 10 juillet n’auraient probablement pas beaucoup d’impact sur un secteur soumis à une pression croissante.
« Se débarrasser d’une réglementation défectueuse devrait être positif », a déclaré Laura Janssens, responsable de la banque d’investissement européenne chez Berenberg. « Mais ce n’est pas évident pour moi que cela change grand-chose. Les processus autour de MiFID sont désormais bien établis et nous avons assisté à une consolidation massive et à des départs de courtiers locaux et de spécialistes de la recherche qui n’avaient pas l’envergure nécessaire pour survivre.
MiFID II a eu un effet dévastateur sur les équipes de recherche des banques d’investissement. Entre 2018 et 2020, le nombre d’analystes dans les 12 principales banques d’investissement a chuté de 25 %, selon le fournisseur de données Coalition, tandis que les équipes d’analystes auparavant chevronnés étaient souvent « juniorisées » avec du personnel moins cher et moins expérimenté.
Pour les petites et moyennes capitalisations, l’objectif traditionnel de nombreux courtiers de la ville, il y a eu une forte réduction de la quantité de recherche produite car ces entreprises se sont cotées en dehors du Royaume-Uni et les grands investisseurs se sont concentrés sur les grandes entreprises. Rachel Kent, l’auteur de la revue du Trésor sur la recherche sur les actions publiée le 10 juillet, .
Des maisons de recherche indépendantes telles que Redburn et Autonomous ont été acquises par de plus grands rivaux ces dernières années, tandis que les courtiers de la ville sont maintenant confrontés à une vague de consolidation, car une sécheresse des listes et des frais de recherche plus bas ont eu un impact sur leurs activités.
« Le secteur s’est adapté, et apporter des changements à ce stade est un peu tard », a déclaré Ross Mitchinson, co-PDG de Numis, qui devrait être racheté par Deutsche Bank. « Mais c’est une décision positive – essayer d’améliorer l’économie de l’industrie qui a été négativement affectée par les réglementations européennes devrait être bien accueilli. »
Le rapport de Kent propose sept recommandations. Outre le regroupement, ils incluent la création d’une plateforme de recherche dédiée financée par des prélèvements sur les bourses ou les sociétés émettrices, et l’assouplissement des règles sur la façon dont les gestionnaires d’actifs paient pour la recherche.
Certains courtiers ont déjà révisé leur structure de frais afin que la recherche soit payée par les entreprises impliquées, a déclaré Julian Morse, directeur général de Cenkos, qui est .
« Bien qu’il soit possible d’améliorer la qualité de la recherche sur le marché en annulant les règles, il a été démontré que le modèle payant fonctionne, en particulier pour les actions à petite capitalisation, et nous nous attendons à ce qu’il se poursuive et même se développe avec le temps », a-t-il déclaré. a dit.
« Les courtiers ont adapté leur modèle d’entreprise pour qu’il fonctionne là où les entreprises clientes paient pour la recherche. Le système actuel n’est pas cassé, mais il reste à voir si les propositions du gouvernement relanceront les frais de recherche », a ajouté Christopher Raggett, co-responsable du financement des entreprises chez FinnCap.
Le rapport de Kent a déclaré que les règles MiFID n’avaient « pas nécessairement » conduit à une tarification plus transparente ou à une plus grande disponibilité de la recherche et que de nombreux gestionnaires d’actifs ont choisi de produire leur propre recherche, ce qui a encore plus pressé les fournisseurs externes.
La modification des règles de recherche fait partie d’une série de révisions proposées par Hunt dans le discours annuel de Mansion House. Il est également après que des sociétés clés, dont le fabricant de puces Arm, aient choisi de s’introduire en bourse ces derniers mois.
Kent, associé du cabinet d’avocats de la ville Hogan Lovells, a souligné la série de propositions visant à améliorer la compétitivité du Royaume-Uni, notamment l’examen de la liste de Lord Hill et l’examen de la mobilisation de capitaux secondaires de Mark Austin. Il n’y avait pas de « solution miracle », a-t-elle déclaré.
« Même les courtiers les plus défensifs s’appuieront sur les frais de transaction ainsi que sur les transactions, la recherche et les clients retenus », a déclaré Raggett. « La principale priorité à moyen terme, même avec toutes les propositions de modification des règles de cotation, est de convaincre les investisseurs de jouer au ballon avec UK plc. Les petites et moyennes capitalisations ont été privées de capitaux au cours des deux dernières années.
La sécheresse actuelle des inscriptions au Royaume-Uni a durement frappé les courtiers de la ville, avec davantage de pertes attendues, ce qui pourrait déclencher une vague de consolidation attendue dans le secteur. Le coup de 410 millions de livres sterling de Deutsche dans Numis en avril a suivi la fusion entre Cenkos et FinnCap un mois plus tôt.
« Ces changements dans la recherche n’auront d’effet qu’à la marge », a déclaré un patron de courtier s’exprimant sous le couvert de l’anonymat. « Les courtiers sont en pleine crise existentielle. Ils perdent de l’argent et il n’y a aucun signe que cela s’arrête.
Les frais des marchés des capitaux propres au Royaume-Uni, qui ont longtemps été la principale source de revenus des frais pour les courtiers de la ville, étaient de 120 millions de dollars au premier semestre de cette année, contre 574 millions de dollars au même moment en 2021.
« L’annulation des propositions MiFID n’est qu’une distraction », a déclaré un autre courtier senior. « Si les marchés des capitaux ne se redressent pas, il y a un autre énorme cycle de consolidation à venir. »