Comment dépensez-vous 10 milliards de dollars en période de ralentissement ? Telle est la question à laquelle est confrontée l’équipe de capital-investissement de Goldman Sachs Asset Management.
Fin septembre, le géant de l’investissement de Wall Street a officiellement clôturé son huitième fonds de capital-investissement, levant 9,7 milliards de dollars auprès d’institutions, d’investisseurs fortunés et de ses propres employés.
Mais avec la montée en flèche de l’inflation, le resserrement des marchés de la dette et la guerre en Ukraine qui continue de gronder, le co-responsable mondial du capital-investissement de Goldman, Michael Bruun, n’est pas pressé d’effectuer des acquisitions : « Ne pas déployer tout votre capital pour l’instant est probablement une assez bonne idée. »
Le pot de 10 milliards de dollars de Goldman a été principalement levé entre fin 2020 et fin 2021, au cours d’une période intense de frénésie de collecte de fonds, alors que les commanditaires faisaient face à ce qui ressemblait à un flux sans fin de demandes de plus d’argent.
Le fonds, West Street Capital Partners VIII, a été stimulé par les efforts visant à restituer le capital aux LP avides de liquidités, a déclaré Bruun, 42 ans.
« Rien n’est facile, tout est difficile, mais l’une des choses que nous avons dites à propos de notre processus de collecte de fonds est que nous avons démontré un fort retour de capital tout au long de la collecte de fonds à partir de nos investissements existants, et cela nous a donné un élan particulier. »
Goldman prévoyait que le fonds serait plus important que le précédent, qui était de 7,2 milliards de dollars. Mais le groupe affirme que la barre des 10 milliards de dollars a largement dépassé ses propres attentes. Les secteurs ciblés par le fonds sont les services financiers et commerciaux, la santé, la consommation, la technologie et la transition climatique.
Le groupe a l’intention de poursuivre sa stratégie de ciblage d’investissements principalement axés sur le contrôle dans le haut de gamme, avec une taille d’investissement moyenne de 300 millions de dollars.
Cependant, le pipeline des transactions semble difficile à prévoir, notamment parce que des acheteurs tels que Bruun attendent de voir si les valorisations des actifs continueront de baisser. Il s’attend à ce que les prix sur les marchés privés suivent la direction à la baisse qui a déjà eu lieu sur les marchés publics.
« Je suppose que ce sera une conversion à la baisse en ce qui concerne les valorisations du marché privé. Je pense qu’une certaine convergence doit avoir lieu », dit-il
Ce n’est pas seulement l’incertitude des évaluations qui ralentit le marché – les prêteurs font également preuve de plus de prudence, dit Bruun. « Pour les nouvelles transactions, le financement sera une grande question. »
Il ajoute : « Les entreprises privées représentent clairement une plus grande partie du pipeline aujourd’hui qu’elles ne l’ont été à tout moment au cours des cinq ou dix dernières années. Il y a juste plus d’opportunités. La question est : pouvez-vous exécuter ces transactions sans un marché de la dette qui fonctionne bien ?
« Pour les transactions très importantes, il est difficile de les exécuter. Pour le marché moyen à supérieur, il existe un marché de la dette qui fonctionne, en particulier aux États-Unis et, dans une certaine mesure, en Europe.
Alors que le haut de gamme du marché des rachats ralentit, Bruun se tourne vers des accords complémentaires pour son portefeuille existant.
« Entre la construction continue de la plateforme et les nouvelles acquisitions, l’une des choses qui nous enthousiasme le plus, ce sont les plateformes que nous avons déjà et leur soutien avec des acquisitions supplémentaires.
« Vous connaissez déjà l’équipe de direction, vous connaissez déjà les caractéristiques du secteur, vous connaissez probablement l’ensemble des concurrents, vous avez une très bonne idée de votre plan global de création de valeur. »
Il pourrait également y avoir plus de vendeurs volontaires parmi les cibles boulonnées, ajoute-t-il: «Les gens pourraient en ce moment trouver très intrigant de faire partie d’une plate-forme plus grande qui leur permet, ainsi qu’à leurs employés, de poursuivre leur croissance au lieu d’avoir à ralentir parce qu’eux-mêmes manquent de capitaux et d’opportunités dans un environnement beaucoup plus compliqué.
Au milieu de l’agitation politique à Westminster, Bruun, basé à Londres, affirme que Goldman poursuit toujours des acquisitions pour ses activités britanniques qui sont « moins indexées sur le consommateur britannique, par exemple, où les perspectives sont beaucoup plus floues que nous voyons en ce moment ». ”. Son exposition au Royaume-Uni comprend la société pharmaceutique européenne Norgine et la division des services d’assurance et d’inspection des entreprises de Lloyd’s Register.
Plus largement, les investissements en capital-investissement de Goldman sont principalement concentrés sur l’Amérique du Nord et l’Europe, suivies de l’Asie. « En l’absence de complications à court terme, nous avons l’ambition de nous développer en Asie, mais nous le faisons également dans toutes les autres zones géographiques », déclare Bruun.
Cette ambition de développer l’activité de rachat de Goldman a commencé en 1986. Depuis lors, l’équipe PE a investi plus de 75 milliards de dollars. Pourtant, le rôle de Goldman sur les marchés privés n’a pas nécessairement attiré l’attention qu’il mérite. Comme l’a déclaré le directeur de l’exploitation de Goldman, John Waldron, en 2021 lors de la conférence annuelle sur les décisions stratégiques de Bernstein : « Nous sommes vraiment un acteur à grande échelle. [in alternatives]…Nous sommes déjà parmi les quatre premiers joueurs. Ce n’est pas aussi connu, parce que nous avons une grande entreprise. Nous faisons beaucoup de choses et nous n’avons peut-être pas été aussi déterminés à parler du secteur des alternatives en tant qu’entreprise autonome. »
Bruun a-t-il le sentiment que l’activité PE de la banque passe inaperçue ? « Que nous soyons plus ou moins sous le radar, nous voulons être autant sous les projecteurs qu’il le faut pour exécuter notre stratégie commerciale. Mais nous sommes heureux de mener avec le nom de Goldman Sachs.
Alors que Bruun et son équipe se préparent à déployer leur fonds de 10 milliards de dollars, attendez-vous à entendre beaucoup plus parler du nom de Goldman Sachs dans le capital-investissement.