Pour adapter la ligne galvaudée d’Hemingway sur la faillite, la consolidation dans la banque d’investissement européenne se fait de deux manières : progressivement, puis soudainement.
Au cours des dernières années, les concurrents du Credit Suisse ont lentement grignoté la part de marché de sa banque d’investissement en difficulté. Aujourd’hui, après le rachat par UBS, il semblerait que la quasi-totalité de l’activité soit proposée à des concurrents sur une assiette. Mais combien UBS renoncera-t-elle réellement et qui en bénéficiera ?
A en juger par ses déclarations publiques, UBS envisage de supprimer la grande majorité de la banque d’investissement du Credit Suisse. UBS a déclaré que l’ensemble de l’activité de trading sera liquidée alors qu’elle pourrait chercher à conserver certains éléments à faible capitalisation du côté consultatif. Il a déjà entamé des négociations pour dénouer le plan de scission des activités de conseil et de financement à effet de levier sous le nouveau nom de CS First Boston et sous la direction de Michael Klein.
Mais envisage-t-il vraiment de dire au revoir aux 4,8 milliards de dollars de revenus générés par le Credit Suisse grâce à la banque d’investissement et au trading l’année dernière, notant qu’ils étaient en baisse par rapport aux 11,4 milliards de dollars de 2021 ? Après tout, étant donné qu’une grande partie de cela chevauche ses opérations existantes, il pourrait espérer en conserver une partie sans assumer de coûts supplémentaires importants.
Les actionnaires d’UBS n’apprécieraient certainement pas qu’il se renforce dans la banque d’investissement. Mais certains banquiers pensent qu’il pourrait être tenté de conserver un peu plus l’activité du Credit Suisse, en partie parce que l’opération a été si bien accueillie par les investisseurs.
« Le marché aime vraiment cet accord, ce qui peut donner plus de confiance à UBS pour en extraire un peu plus de valeur », déclare un banquier senior des institutions financières.
Une façon d’y parvenir pourrait être d’essayer de vendre des parties de l’entreprise plutôt que de les réduire, disent les initiés. Le Credit Suisse lui-même venait de finaliser la clôture initiale de la vente de son groupe de produits titrisés à Apollo.
Mais il y a peu d’autres grandes parties de l’entreprise qui pourraient être séparées et vendues, disent les banquiers. Et, dans tous les cas, UBS n’a peut-être pas assez de bande passante. « Il y aura tellement de choses à faire et la banque d’investissement n’est franchement pas la priorité », confie un banquier.
Certains banquiers du Credit Suisse espèrent qu’il pourrait y avoir une chance de retravailler le plan CS First Boston en une vente pure et simple. Bien que les compétences de Michael Klein en matière de négociation ne doivent pas être sous-estimées, cela semble long. Il semble probable qu’UBS préférerait sélectionner quelques-uns de ses meilleurs banquiers, en particulier aux États-Unis, plutôt que de confier toute l’opération à un rival.
En ce qui concerne la conservation des activités du Credit Suisse, certains observateurs sont sceptiques quant à ce qu’UBS pourrait conserver même si elle le voulait.
Prenez les actions, où le Credit Suisse est toujours un acteur assez important en Europe à la fois en espèces et en produits dérivés – bien que cela soit plus risqué et plus intensif en capital et donc moins susceptible de plaire à UBS.
Du côté « high-touch », où les échanges impliquent des personnes plutôt que de simples ordinateurs, une grande partie des flux du Credit Suisse dépendait des relations d’individus clés. « Mais cela a disparu ou disparaîtra », déclare un chasseur de têtes.
De nombreux cadres supérieurs viennent de voir une grande partie de leur richesse et de leur rémunération différée anéantie par la chute du cours de l’action et même si UBS est prêt à être généreux dans un effort pour les garder, il devra agir rapidement pour les arrêter. sortie. La bonne volonté envers UBS est rare. Il serait surprenant qu’UBS retienne plus de 10 à 15% des quelque 400 personnes travaillant dans les actions et la recherche, explique le chasseur de têtes.
Du côté de la négociation des titres à revenu fixe, il y a déjà eu un exode de personnel, en particulier vers la Deutsche Bank. Et étant donné à quel point UBS a réduit ses propres opérations obligataires, elle ne voudrait en aucun cas conserver de nombreux employés du Credit Suisse.
Alors, quelles autres entreprises bénéficieront de la reprise d’une partie de l’ancienne activité du Credit Suisse ? Un banquier dit qu’il est peu probable que l’activité change en gros comme cela s’est produit lorsque le Credit Suisse a décidé de se retirer du prime broking et a conclu un accord en vertu duquel il a référé ses clients de fonds spéculatifs à BNP Paribas.
Il semble plus probable que les activités du Credit Suisse soient réparties entre plusieurs des principaux rivaux. «Les plus grands bénéficiaires de la liquidation par UBS de la branche banque d’investissement du Credit Suisse seront les grandes banques américaines – JPMorgan, Goldman Sachs, Bank of America et Morgan Stanley», déclare Octavio Marenzi, fondateur du cabinet de conseil Opimas.
De toute évidence, il existe une opportunité pour les grands rivaux européens, tels que BNP, Deutsche et Barclays, de recoller certains morceaux. Mais le résultat le plus probable du démembrement du Credit Suisse est un autre tour de clé dans la domination croissante des géants de Wall Street.