Fidelity, Invesco, Lazard, Pimco et GAM font partie des gestionnaires d’actifs dont les avoirs en obligations du Credit Suisse ont été anéantis, alors que les avocats alignent les réclamations potentielles à la suite de l’acquisition historique de la banque par UBS.
Selon les données fournies à Actualités financières par Morningstar.
Les obligations AT1, qui sont conçues pour subir des pertes lors d’un renflouement, devraient normalement se classer au-dessus des capitaux propres en termes de hiérarchie du capital.
Cependant, dans le cadre de l’accord de sauvetage entre UBS et Credit Suisse annoncé le 19 mars au soir, environ 17,3 milliards de dollars d’obligations AT1 seront réduits à zéro – une décision ordonnée par le régulateur financier suisse Finma.
Selon Morningtar, le fonds ISR Capital Fi de 1,4 milliard d’euros de Lazard a environ 7,4 % de son portefeuille investi dans des obligations Credit Suisse AT1, la plus grande exposition parmi plus de 600 fonds américains et européens identifiés par le fournisseur de données. Lazard a été contacté pour un commentaire.
Le gestionnaire d’actifs suisse GAM devrait également être perdant. Ses fonds Star Credit Opportunities et Star Interest Trend détenaient 4,8% et 2,76% de leurs portefeuilles respectifs dans les obligations Credit Suisse. GAM a été contacté pour commentaires.
Pendant ce temps, le Capital Bond ETF d’Invesco, d’une valeur de 1,1 milliard d’euros, a chuté de 15 % en début de séance le 20 mars avant de se redresser. Il était encore en baisse d’environ 6% en milieu d’après-midi.
Un porte-parole d’Invesco a déclaré qu’il « continuait de surveiller les développements » et « gérait prudemment les actifs de nos clients à la lumière des conditions actuelles du marché ».
Fidelity et Pimco ont refusé de commenter.
« Beaucoup de ces stratégies sont gérées par des gestionnaires ayant une expertise approfondie dans ce domaine », a déclaré Shannon Kirwin, analyste chez Morningstar. FN. « Ils regardent cette dette jour après jour. Ce ne sont pas des managers qui ne lisent pas les petits caractères. C’est une preuve supplémentaire de la façon dont cette décision est inhabituelle et sans précédent. »
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La décision de la Finma de réduire les obligations à zéro a provoqué la colère des investisseurs qui les détenaient. Les avocats envisagent déjà une action en justice potentielle à la suite de la décision.
Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan a déclaré avoir réuni une équipe d’avocats de Suisse, des États-Unis et du Royaume-Uni pour évaluer d’éventuelles réclamations.
Il a déclaré que son équipe était déjà en discussion avec « un certain nombre de détenteurs » d’obligations AT1 du Credit Suisse sur « les éventuelles actions en justice qui pourraient leur être proposées ».
Le cabinet d’avocats a déclaré qu’un appel aux détenteurs d’obligations aura probablement lieu le 22 mars pour discuter des « voies de recours potentielles ».
La décision des autorités suisses d’inverser le scénario typique de dépréciation, dans lequel les actionnaires supportent le poids des pertes avant les obligations AT1, a incité les organismes de surveillance internationaux à rassurer les investisseurs sur le fait que la hiérarchie traditionnelle sera toujours maintenue ailleurs.
« Ce ne sont pas des gestionnaires qui ne lisent pas les petits caractères. C’est une preuve supplémentaire du caractère inhabituel et sans précédent de cette décision.”
Les instruments de capitaux propres absorbant les pertes en premier, et en totalité, avant qu’une dépréciation AT1 « ait été appliquée de manière cohérente dans les affaires passées et continuera de guider les actions du Conseil de résolution unique et de la supervision bancaire de la Banque centrale européenne dans les interventions de crise » selon un rapport conjoint déclaration de l’Autorité bancaire européenne et du SRB, l’agence de l’UE qui veille à ce que les banques fassent faillite de manière ordonnée.
La Banque d’Angleterre a également publié une déclaration pour préciser qu’au Royaume-Uni, les instruments AT1 ont préséance sur les actions ordinaires dans un « ordre statutaire clair ».
« Les détenteurs de tels instruments doivent s’attendre à être exposés à des pertes en résolution ou en insolvabilité dans l’ordre de leurs positions dans cette hiérarchie », a-t-il déclaré.
Les obligations AT1 de la Silicon Valley Bank ont également été annulées dans le cadre de l’accord de sauvetage entre HSBC et la branche britannique du prêteur de démarrage, a-t-il noté.
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Cependant, les régulateurs mondiaux ont largement soutenu la rapidité avec laquelle les autorités suisses ont agi pour protéger le système financier.
Tard le 19 mars, la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a publié une déclaration indiquant qu’elle avait été « en contact » avec ses homologues suisses et qu’elle était « encline à approuver » le plan des autorités suisses concernant l’UBS et les entités réglementées par le Credit Suisse au Royaume-Uni. .
« Beaucoup de gens repensent aux 12 mois avant septembre 2008 (Northern Rock, septembre 2007, Bear Stearns mars 2008). Cela ressemble beaucoup à cela maintenant », a déclaré un responsable de la Financial Conduct Authority. FN.
«La Finma a certainement surpris avec le changement de loi du jour au lendemain et la rupture de l’ancienneté dans la structure du capital. Cela ne s’est jamais produit et c’est clairement une erreur politique très regrettable », a déclaré Davide Serra, fondateur et PDG d’Algebris Investments.
Cependant, il a ajouté qu’il était peu probable qu’il y ait un « impact structurel à long terme » sur les obligations AT1 en Europe en dehors de la Suisse.
«Ce sont des structures de capital du G20 qui existent dans le monde entier. Ces obligations absorbant les pertes font partie du tissu de la dette bancaire, et elles le resteront en Europe et aux États-Unis dans le cadre de Bâle III », a déclaré Serra