Warren Buffett parie toujours sur l’Amérique.
Les actions et les obligations se sont effondrées en 2022 après que les banques centrales ont relevé les taux d’intérêt à un rythme rapide pour tenter de contenir l’inflation. Mais Buffett a conservé son optimisme dans sa lettre annuelle aux investisseurs du 25 février, affirmant qu’il continuait de croire en la résilience de l’économie américaine.
« J’investis depuis 80 ans, soit plus du tiers de la vie de notre pays. Malgré le penchant de nos citoyens – presque l’enthousiasme – pour l’autocritique et le doute de soi, je n’ai pas encore vu de moment où il était logique de faire un pari à long terme contre l’Amérique », a déclaré Buffett dans la lettre.
Buffett, largement considéré comme l’un des meilleurs investisseurs au monde, publie les lettres depuis plus d’un demi-siècle. Au cours de cette période, il n’a pas seulement réfléchi à l’année écoulée pour son entreprise, Berkshire Hathaway, mais a également partagé ses réflexions sur tout, des règles comptables ésotériques à son aversion pour la prise de risques excessive.
La lettre du 25 février offrait aux lecteurs un aperçu de la façon dont Buffett, 92 ans, considérait ce qui s’est avéré être un tronçon fragile pour les marchés. Le portefeuille de Buffett a également pris un coup, Berkshire enregistrant une perte pour 2022 en grande partie en raison de pertes d’investissement.
La volatilité a offert à Berkshire une opportunité d’intervenir et d’acheter des actions. Alors que Berkshire a racheté en grande partie ses propres actions en 2021, il s’est davantage concentré en 2022 sur l’investissement dans d’autres sociétés – ouvrant de nouvelles positions dans la société de médias Paramount Global et le fabricant de matériaux de construction Louisiana-Pacific, entre autres, et devenant rapidement le single d’Occidental Petroleum. – premier actionnaire.
Fin 2022, Berkshire était le principal actionnaire de huit sociétés – American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP, Moody’s, Occidental et Paramount Global.
Berkshire est en mesure de faire de gros investissements car ses opérations d’assurance génèrent des milliards de dollars de fonds de roulement, ou des primes que les clients paient à l’avance, que Berkshire peut à son tour mettre à contribution sur les marchés. Son acquisition l’année dernière de l’assureur IARD Alleghany a contribué à augmenter son fonds d’assurance – que Buffett a qualifié d’atout extraordinaire pour Berkshire – à 164 milliards de dollars l’année dernière, a déclaré Buffett.
Comment Buffett et son bras droit Charlie Munger décident-ils où placer cet argent ? Tous deux ont déclaré qu’ils s’abstiennent de fonder leurs décisions sur la situation des taux d’intérêt, des prix du pétrole ou d’autres facteurs qui affectent les marchés dans un an.
« Bien que les économistes, les politiciens et une grande partie du public aient des opinions sur les conséquences de cet énorme déséquilibre, Charlie et moi plaidons l’ignorance et croyons fermement que les prévisions économiques et de marché à court terme sont pires qu’inutiles », a-t-il déclaré dans la lettre du 25 février.
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Au lieu de cela, les deux se concentrent sur l’investissement de l’argent de Berkshire « d’une manière qui permettra d’obtenir un résultat acceptable au fil du temps et qui préservera la résistance inégalée de l’entreprise en cas de panique financière ou de graves récessions mondiales », a-t-il déclaré. Berkshire a déclaré avoir une trésorerie et des équivalents de trésorerie de 128,6 milliards de dollars à la fin de 2022, contre un quasi-record de 146,7 milliards de dollars à la fin de 2021, mais en hausse par rapport au troisième trimestre.
Alors que l’entreprise d’origine de Berkshire, une opération textile de la Nouvelle-Angleterre, n’existe plus, Buffett a déclaré que Berkshire a continué à être en mesure de générer des rendements pour les actionnaires en raison de sa concentration sur ce qu’il a appelé le vent arrière américain.
« L’Amérique se serait bien débrouillée sans Berkshire. L’inverse n’est pas vrai », a-t-il déclaré. Dans sa lettre, Buffett a également défendu la pratique des rachats d’actions. Berkshire a dépensé près de 8 milliards de dollars pour racheter ses actions en 2022, contre un record de 27 milliards de dollars l’année précédente.
Bien que les critiques des rachats soutiennent que les entreprises feraient mieux d’investir cet argent dans leurs entreprises, les partisans, comme Buffett, disent qu’ils peuvent profiter aux actionnaires s’ils sont exécutés lorsque le cours de l’action d’une entreprise se négocie en dessous de sa valeur.
« Quand on vous dit que tous les rachats sont nuisibles aux actionnaires ou au pays, ou particulièrement bénéfiques aux PDG, vous écoutez soit un analphabète économique, soit un démagogue à la langue d’argent », a-t-il déclaré.
Berkshire a également publié ses résultats pour 2022 le 25 février.
La société d’Omaha, Nebraska, qui possède des entreprises telles que l’assureur Geico, le chemin de fer BNSF Railway et le chocolatier See’s Candies, a enregistré une perte de 22,82 milliards de dollars pour l’année, piqué par 67,9 milliards de dollars d’investissements et de contrats dérivés. En 2021, lorsque les actions ont bondi, Berkshire a enregistré un bénéfice de 90,8 milliards de dollars.
Le chiffre d’affaires total a augmenté de 9,4 % pour atteindre 302,1 milliards de dollars.
Le bénéfice d’exploitation de Berkshire, qui exclut certains résultats d’investissement, a atteint un record de 30,8 milliards de dollars. Au quatrième trimestre, le bénéfice d’exploitation a chuté de 8 % à 6,7 milliards de dollars, alourdi par la baisse des bénéfices de son activité ferroviaire.
Buffett, directeur général de Berkshire, soutient depuis longtemps que le bénéfice d’exploitation reflète mieux la situation de Berkshire, car les règles comptables obligent l’entreprise à inclure les gains et les pertes non réalisés de son portefeuille d’investissement massif dans son résultat net. La volatilité des marchés peut faire varier considérablement le revenu net de Berkshire d’un trimestre à l’autre, quelle que soit la situation de ses activités sous-jacentes.
« Les gains en capital, bien sûr, ont été extrêmement importants pour Berkshire au cours des dernières décennies, et nous nous attendons à ce qu’ils soient significativement positifs dans les décennies à venir », a déclaré Buffett dans sa lettre. « Mais leurs girations trimestre par trimestre, régulièrement et stupidement titrées par les médias, désinforment totalement les investisseurs », a-t-il déclaré, ajoutant que lui et Munger exhortaient les actionnaires à se concentrer plutôt sur les bénéfices d’exploitation de Berkshire.
Akane Otani à akane.otani@wsj.com
Cet article a été publié par le Wall Street Journal, un autre titre du groupe Dow Jones