Banques & Investissements

Ce qu’Andrea Orcel a fait pour suralimenter les actions d’UniCredit


Le monde financier est peut-être dans une mauvaise passe, mais une action bancaire a plus que doublé au cours de l’année écoulée, propulsée par un objectif audacieux : transformer un prêteur italien autrefois en difficulté en une machine à profits.

La banque, UniCredit, a réalisé son bénéfice annuel le plus élevé en plus d’une décennie pour 2022. À la clôture du 24 avril, ses actions étaient en hausse de 42 % jusqu’à présent cette année malgré les turbulences de mars, contre une hausse de 9 % dans le Stoxx Europe 600. Indice des banques.

Le renouveau a été piloté par Andrea Orcel, un ancien responsable de la banque d’investissement chez UBS qui a pris ses fonctions de directeur général en avril 2021.

Orcel, un Italien, a hérité d’une institution qui était encore en mode restructuration et basée dans un pays connu pour sa croissance économique anémique. UniCredit avait levé des milliards d’euros de capitaux en 2017 et se débarrassait toujours d’une lourde charge de créances douteuses datant de la crise de la dette souveraine du continent en 2011.

Le nouveau patron a agi rapidement pour rendre la banque plus agile et axée sur la croissance. Orcel a réduit les délais d’approbation des prêts hypothécaires et s’est débarrassé des comités internes qui ralentissaient la prise de décision. Il a réduit les travaux de conseil externes coûteux et supprimé les niveaux de gestion, responsabilisant les employés aux niveaux inférieurs.

« Ce que j’aime chez Orcel, c’est sa volonté de faire bouger les choses », a déclaré Cole Smead, PDG de Smead Capital Management. Un fonds Smead Capital a investi dans UniCredit. Smead a déclaré qu’il aimait les rachats que la banque a commencé à faire l’année dernière, qui n’étaient pas largement utilisés par les prêteurs européens.

L’action a plus que doublé au cours des 12 mois précédant lundi, bien plus que tout autre élément de l’indice S&P 1200 Global Financials, selon les données de S&P Global Market Intelligence. L’action UniCredit a chuté de plus de 3 % en début de séance le 25 avril, suivant des baisses plus larges dans les banques européennes après que Banco Santander et UBS ont publié leurs résultats.

Le mandat d’Orcel a également coïncidé avec la fin des taux d’intérêt négatifs en Europe, qui pendant des années ont maintenu les bénéfices des banques à un niveau déprimé.

UniCredit est très sensible aux taux d’intérêt étant donné qu’elle gagne principalement de l’argent en acceptant des dépôts et en prêtant. Les revenus nets d’intérêts ont représenté 53% des revenus de la banque l’an dernier, contre 44% pour le plus grand rival Intesa Sanpaolo SpA, qui a plus d’activités de frais et de commissions, selon Scope Ratings.

Dans le cadre d’une stratégie appelée Orcel UniCredit Unlocked, il a fixé des objectifs de profit plus élevés et, avec eux, des paiements plus élevés pour les actionnaires. C’est une rareté en Europe, où la Banque centrale européenne impose souvent des limites au montant que les prêteurs peuvent récompenser les investisseurs compte tenu de leur rentabilité relativement faible. Orcel a dû convaincre la BCE de son plan.

« Le retour du capital aux actionnaires est le principal pilier de la stratégie d’Orcel », a déclaré Andrea Filtri, co-responsable de la recherche sur les actions européennes chez Mediobanca.

UniCredit prévoit de remettre aux investisseurs 5,25 milliards d’euros, soit 5,77 milliards de dollars, sous forme de dividendes et de rachats liés à ses résultats 2022. Filtri a déclaré que cela représentait environ 15% de la capitalisation boursière de la banque, le ratio le plus élevé du secteur.

Orcel a quitté UBS en 2018 après que la présidente exécutive de Santander, Ana Botín, lui ait proposé le poste de PDG de la banque espagnole. Mais Botín a annulé l’offre des mois plus tard, affirmant que la banque ne pouvait pas justifier sa rémunération élevée.

Une indemnisation de plus de 40 millions d’euros suite à une âpre bataille juridique entre les deux banquiers. Santander a fait appel. Lorsque le poste de PDG s’est ouvert chez UniCredit en 2021, Orcel a sauté sur l’occasion.

Il y a des défis à la stratégie d’Orcel. Le portefeuille de prêts de la banque est susceptible de se détériorer alors que les emprunteurs ont du mal à rembourser à mesure que les taux augmentent, bien que les dommages soient probablement modérés, a déclaré Maria Jose Mori, analyste chez Moody’s Investors Service.

L’économie italienne devrait également ralentir cette année. En dehors de son pays d’origine, UniCredit est sous pression pour dénouer son exposition à la Russie, où elle a une activité locale. UniCredit est également un acteur majeur en Allemagne et en Europe centrale et orientale.

Orcel a été prudent dans un domaine qu’il connaît bien : les deals. Il a examiné mais s’est finalement retenu d’acheter le prêteur nationalisé Banca Monte dei Paschi di Siena en 2021, que Rome avait hâte de vendre. Il a également montré peu d’appétit pour envisager d’autres fusions, se concentrant sur l’augmentation de la valeur d’UniCredit pour le moment.

Vu par une mesure clé populaire auprès des investisseurs bancaires, UniCredit s’est amélioré mais reste un travail en cours. Les actions de la banque se négocient désormais à environ 0,7 fois la valeur comptable, ce qui signifie que le marché les évalue toujours à un prix nettement inférieur à la valeur de ses actifs après soustraction des passifs.

Des ratios faibles comme celui-ci peuvent signaler des inquiétudes quant à la rentabilité ou à la solidité du capital d’une banque. Pourtant, sur cette métrique, UniCredit a rapidement rattrapé Intesa et est désormais plus valorisé que de grands noms tels que Santander ou le français BNP Paribas.

« Je ne serais pas surpris si d’ici l’année prochaine UniCredit ira à la négociation pour la valeur comptable », a déclaré Smead.

UniCredit publie ses résultats du premier trimestre le 3 mai.

Écrivez à Patricia Kowsmann à

Cet article a été publié par le Wall Street Journal, qui fait partie du Dow Jones