Banques & Investissements

Les meilleurs banquiers de la ville disent que les transactions rebondiront en 2023 – mais seulement lentement

Alors que 2021 touchait à sa fin, peu de négociateurs seniors pouvaient voir la fin du boom qui a attiré un record de 130 milliards de dollars de frais.

Les primes ont atteint des niveaux jamais vus avant la crise de 2007. De longues heures pour répondre à la demande ont fait des ravages.

La frénésie se poursuivrait inévitablement, les meilleurs banquiers de la City, alors que les fusions et acquisitions, les marchés des capitaux propres et l’activité de financement à effet de levier tiraient à plein régime.

Cela n’a pas fonctionné de cette façon. Les banques ont jusqu’à présent gagné 53 milliards de dollars de moins qu’en 2021, soit une baisse de 43 % des frais à 71,9 milliards de dollars, selon le fournisseur de données Dealogic.

La guerre en Ukraine, l’inflation galopante, la hausse des taux d’intérêt et la volatilité des marchés ont tous conspiré pour contrecarrer l’activité.

« 2022 a vu une forte baisse des transactions par rapport aux niveaux records du marché établis en 2021 », a déclaré Jim O’Neil, responsable des services bancaires aux entreprises et d’investissement pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique chez Bank of America. « Le déclin de l’activité sur les marchés des capitaux a été beaucoup plus sévère. »

Les négociateurs adoptent une note plus prudente à l’approche de 2023. Le directeur général de Goldman Sachs, David Solomon, a déclaré lors d’une conférence de l’industrie en décembre qu’une augmentation attendue de l’activité sur les marchés des capitaux au cours du quatrième trimestre « ne s’est pas produite », tandis que le PDG de Bank of America, Brian Moynihan a déclaré que les frais bancaires d’investissement à la banque seront au quatrième trimestre.

La directrice générale de Citi, Jane Fraser, a également mis en garde contre une baisse de 60%, affirmant que les marchés des capitaux ne s’étaient pas redressés « comme je l’avais espéré » au quatrième trimestre.

Les introductions en bourse ont été particulièrement touchées cette année, chutant de 84 % en Europe, à 15,8 milliards de dollars, selon Dealogic, la volatilité des marchés boursiers et la baisse des valorisations des entreprises ayant éloigné les prétendants potentiels.

« Nous ne nous attendons pas à ce que le marché des introductions en bourse rebondisse avant le second semestre de l’année prochaine, ce qui signifie que les vendeurs trouveront probablement d’autres moyens de monétiser, très probablement des fusions et acquisitions », a déclaré Tiina Lee, directrice générale pour le Royaume-Uni et l’Irlande chez Deutsche Bank. .

« Les marchés des capitaux doivent s’ouvrir – nous le constatons avec certaines émissions primaires et certains blocs, mais je pense que le marché des introductions en bourse débutera au second semestre », a ajouté Charlie Jacobs, codirecteur de la banque d’investissement britannique chez JP Morgan.

Les équipes d’ECM ont été particulièrement touchées car les banques d’investissement ont à nouveau procédé à des suppressions d’emplois ces derniers mois. Barclays, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC et Morgan Stanley ont tous réduit leurs rangs, tandis que les bonus sont dans les grandes banques de Wall Street et européennes.

Alors que l’effervescence de 2021 s’est estompée, de nombreux grands banquiers d’investissement restent optimistes pour une meilleure année en 2023.

« Les pipelines de transactions restent remarquablement robustes et, tant que le sentiment s’améliore et que l’incertitude du marché diminue, nous devrions nous attendre à des flux de transactions plus importants, y compris une résurgence potentielle des transactions actions contre actions, car cela peut être une construction plus facile pour convenir des valorisations », a déclaré Clare. Woodman, responsable Emea chez Morgan Stanley.

« Je peux certainement voir un rebond aux États-Unis compte tenu de la profondeur des marchés des capitaux et de la résilience de la demande d’actifs américains. En Europe, moins », a déclaré Bob Diamond, l’ancien directeur général de Barclays et fondateur d’Atlas Merchant Capital.

« Cela pourrait être tout le contraire de cette année où nous avons commencé l’année avec un véritable élan, puis chaque trimestre a ralenti », a ajouté Jacobs. « L’année prochaine sera probablement plus une image de ‘bâton de hockey’ où nous commençons l’année plus lentement mais l’élan se renforce chaque trimestre. Pour le moment, c’est un tabouret à une jambe – ce ne sont vraiment que de petites transactions de fusions et acquisitions qui ont stimulé l’activité – mais cela va changer. »

L’une des principales raisons de la chute soudaine de l’activité des transactions est la façon dont la hausse des taux d’intérêt a touché les marchés financiers à effet de levier. Après des années d’argent facile avec des clauses souples sur les transactions, les sociétés de capital-investissement et les entreprises à la recherche de financement pour des transactions plus importantes se sont soudainement heurtées à des taux plus élevés.

Non seulement l’activité s’est bloquée en conséquence, mais certaines banques ont, lorsqu’elles comptabilisent des valorisations au prix du marché, des transactions conclues en des temps meilleurs.

« Nous sommes également dans un marché financier à effet de levier très serré, ce qui signifie qu’il est actuellement plus difficile pour les sponsors financiers, malgré beaucoup de poudre sèche », a déclaré Jacobs. « Si ce marché reste tendu, cela ne signifie pas que les transactions ne se produiront pas, mais les entreprises et les conseillers devront être plus créatifs, qu’il s’agisse de plus d’équité et de moins d’effet de levier sur les transactions plus importantes ou de l’utilisation de notes de prêt du vendeur. »

« Les problèmes de financement sont une véritable contrainte pour l’activité de fusions et acquisitions », a déclaré O’Neil. « Je suis optimiste que d’ici la fin du premier trimestre 2023, il y aura une augmentation de l’activité des entreprises bien capitalisées en mettant l’accent sur les transactions transatlantiques et stratégiques. Dès que nous aurons un marché financier à effet de levier fonctionnel, le flux de transactions des sponsors augmentera. »

Les banquiers prédisent déjà que les entreprises plus fortes chercheront de manière opportuniste soit à foncer sur leurs rivaux, soit à acquérir pour renforcer ou diversifier leurs activités.

« Nous devons nous préparer à une augmentation des transactions », a déclaré James Bardrick, directeur général britannique de Citigroup. « Beaucoup de choses ont changé et nos clients apporteront des changements pour refléter cela dans leurs stratégies, leurs modèles commerciaux, leurs chaînes d’approvisionnement et leur propre résilience opérationnelle et financière et se restructureront, feront des acquisitions et des cessions et lèveront des capitaux pour y parvenir. »

Il y a eu 3,4 milliards de dollars de transactions de fusions et acquisitions jusqu’à présent cette année, selon Dealogic, une baisse de 35% par rapport à 2021. Mais l’activité a diminué chaque trimestre – il y a eu 714 milliards de dollars de transactions au troisième trimestre et 471 milliards de dollars au cours des trois derniers mois de l’année.

« Les entreprises solides seront les premières à conclure des transactions de fusions et acquisitions, dont la taille augmentera à mesure que nous avancerons en 2023 », a déclaré Jacobs.

« L’activité d’augmentation de capital s’est accélérée et les transactions visant à renforcer les bilans ou à financer les fusions et acquisitions ont été particulièrement bien accueillies par les investisseurs », a ajouté Lee de Deutsche.