Malgré tout ce qui se passe, de nombreuses entreprises de Wall Street se portent plutôt bien. Mais le manque de souscription de dettes freine les entreprises pour le moment.
Cela a été illustré par les résultats de Jefferies pour son quatrième trimestre courant jusqu’en novembre, publiés dans la soirée du 9 janvier. Le trading de titres à revenu fixe a augmenté de 71% par rapport à l’année précédente, la volatilité des taux d’intérêt ayant propulsé une forte augmentation de l’activité.
Les revenus de conseil provenant de la collaboration avec des entreprises qui concluaient des transactions étaient également assez solides, seulement tièdes par rapport au grand essor de la dernière partie de 2021. Les revenus de conseil du trimestre étaient encore près du double de ce qu’ils étaient au dernier trimestre de 2019 de l’entreprise, comme référence. . C’est un grand pas en avant pour l’entreprise. Dans l’ensemble, les revenus de la banque d’investissement de l’exercice 2022 ont été les deuxièmes meilleurs de l’histoire de l’entreprise, derrière seulement 2021.
Mais reflétant le marché plus large, ce fut un trimestre très difficile pour la souscription d’obligations et d’autres offres de dette, car les entreprises ont hésité à exploiter ces marchés à des taux d’intérêt plus élevés et les investisseurs ont exigé des prix bien meilleurs. C’était particulièrement le cas sur le marché dit de la finance à effet de levier, dans lequel les transactions de capital-investissement sont financées par des banques d’investissement qui émettent des dettes et les syndiquent sur le marché.
Les revenus trimestriels de Jefferies provenant de la souscription de dettes ont diminué de 72% par rapport à l’année précédente, et pour le contexte également en baisse par rapport à la même période en 2019. Les offres d’actions ont également fortement diminué par rapport à 2021 – mais toujours au-dessus de la même période en 2019.
Ces performances qui se compensent sont bonnes pour la stabilité des revenus, mais pas nécessairement autant pour la rentabilité des entreprises. Le trading a tendance à être beaucoup plus capitalistique. La rémunération des banquiers d’investissement a également tendance à être rigide, mettant plus de temps à chuter que les revenus par rapport aux niveaux de l’époque du boom. Le bénéfice net global de Jefferies a baissé de près de 60 % au quatrième trimestre par rapport à l’année précédente, une baisse beaucoup plus forte que sa baisse globale de 18 % des revenus.
Une préoccupation à plus long terme concernant la souscription de la dette est que davantage d’activités se sont déplacées vers les prêts directs et le crédit privé. C’est un défi particulier pour les banques d’investissement qui, traditionnellement, n’accordent pas beaucoup de prêts à leurs clients.
Mais Jefferies vise à exploiter cette activité : il a conclu une alliance stratégique avec le géant bancaire japonais Sumitomo Mitsui, qui peut proposer une gamme de prêts. Par l’intermédiaire de Jefferies Finance, une joint-venture avec MassMutual, elle étend également sa levée et sa gestion de capitaux tiers dans le crédit privé. Goldman Sachs et Morgan Stanley ont également cherché à développer leurs plateformes de gestion d’actifs alternatifs.
Si ces efforts génèrent plus de frais et d’activité au fil du temps, cela pourrait contribuer à rétablir l’équilibre dans l’ensemble des activités des banques d’investissement. Les actions Jefferies ont réagi positivement au cours du trimestre, progressant de plus de 4 % le 10 janvier, alors que les investisseurs regardaient vers l’avenir. Les échanges d’obligations pourraient également rester élevés pendant un certain temps, la longue période d’activité supprimant les taux d’intérêt nuls étant désormais terminée.
Bien qu’il y ait des quarts difficiles, Wall Street peut encore finalement émerger avec une meilleure entreprise.
Démos Telis sur
Cet article a été publié par le Wall Street Journal, une autre publication du groupe Dow Jones