Les régulateurs ont proposé d’interdire une pratique de Wall Street qui, selon les législateurs, était en partie responsable de la crise financière de 2008.
La Securities and Exchange Commission a voté 5-0 le 25 janvier pour proposer à nouveau une règle longtemps retardée qui interdirait les conflits d’intérêts par des entités qui créent des titres adossés à des actifs tels que des obligations hypothécaires. La proposition sera désormais ouverte aux commentaires du public jusqu’à ce que la commission envisage de finaliser la règle.
À la veille de la crise financière, les banques de Wall Street ont créé des titres à partir de lots de prêts hypothécaires à risque et les ont vendus à des investisseurs. Dans le même temps, certains commerçants des banques parient contre les instruments.
Dans le cas de Goldman Sachs, de tels paris ont généré de beaux profits. La banque a ensuite réglé ce qui était alors la plus grande sanction de la SEC contre une entreprise de Wall Street. La SEC avait accusé Goldman d’avoir trompé ses clients en vendant des titres hypothécaires qui avaient été secrètement conçus par un fonds spéculatif pour profiter de l’effondrement du marché immobilier.
Goldman a déclaré à l’époque avoir commis une erreur en ne divulguant pas le rôle du fonds spéculatif et s’est engagé à renforcer la surveillance des titres hypothécaires, de certains supports marketing et des employés qui ont créé ou proposé ces titres.
Dans le cadre de la loi Dodd-Frank adoptée en 2010, le Congrès a ordonné aux régulateurs d’interdire aux participants aux offres de titres adossés à des actifs de s’engager dans des transactions qui représenteraient un conflit d’intérêts avec les investisseurs. Il a donné à la SEC 270 jours pour publier une règle mettant en œuvre le nouveau statut.
En 2011, la SEC a voté pour proposer une nouvelle règle, mais elle a attiré les critiques de l’industrie financière et n’a pas été achevée. Les banques et les groupes industriels ont déclaré que la proposition, telle qu’elle était rédigée, aurait pu limiter leur capacité à gérer les risques.
Maintenant, la SEC redémarre ce processus.
« Cette nouvelle proposition de règle vise à aborder cette étape inachevée de la vision du Congrès en matière de réforme financière », a déclaré le président de la SEC, Gary Gensler, dans un communiqué, ajoutant qu’elle profiterait aux investisseurs et à l’ensemble du marché. Gensler, un ancien banquier de Goldman qui a également dirigé la Commodity Futures Trading Commission, a fourni une contribution importante aux législateurs lors de la rédaction de Dodd-Frank.
La règle s’appliquerait aux preneurs fermes, aux agents de placement, aux acheteurs initiaux ou aux sponsors de titres adossés à des actifs, ainsi qu’à toute société affiliée ou filiale.
Dans l’année suivant la vente d’un titre, il leur serait interdit de vendre à découvert les instruments ou d’utiliser des dérivés, tels que des swaps sur défaillance, pour parier contre eux. Il leur serait également interdit d’effectuer des transactions susceptibles d’amener un investisseur raisonnable à se demander s’il convient de conserver le titre adossé à des actifs.
La règle prévoirait des exceptions pour les activités de couverture, les activités de tenue de marché et les engagements de liquidité, qui étaient tous inclus dans la proposition de 2011. En réponse aux commentaires des acteurs du marché sur la proposition précédente, la règle remaniée vise à fournir des éclaircissements et des conditions supplémentaires sur la signification de ces termes.
Il prévoit également une nouvelle exception pour les entités gouvernementales, telles que les géants du logement Fannie Mae et Freddie Mac, qui participent à l’émission de titres adossés à des hypothèques. La SEC a déclaré que le risque pour les investisseurs des titres garantis par le gouvernement est faible, ce qui réduit le potentiel de conflits d’intérêts.
Les régulateurs ont adopté la plupart des mesures ordonnées par Dodd-Frank dans l’espoir d’empêcher une répétition de la crise financière. Il s’agit notamment de la règle dite Volcker, qui interdit aux banques de négocier avec leur propre argent.
Les responsables de la SEC affirment qu’ils n’ont pas vu ces dernières années de conflits d’intérêts très médiatisés du type que l’agence a proposé d’interdire le 25 janvier.
« Bien que nous n’ayons pas beaucoup de données… nous craignons toujours que l’opportunité et l’incitation à s’engager dans les types de transactions conflictuelles qui ont conduit à la perturbation de 2007-09 restent sur le marché », a déclaré Renee Jones, directeur de la division du financement des sociétés de la SEC.
Les deux commissaires républicains de la SEC, Hester Peirce et Mark Uyeda, ont soutenu les propositions du 25 janvier mais ont exhorté les acteurs du marché à donner leur avis.
« Une règle interdisant les transactions doit notamment concilier la protection des investisseurs contre les conflits préjudiciables et la garantie que les acteurs du marché peuvent s’engager dans des transactions qui ne causent pas de tels dommages », a déclaré Uyeda.
Paul Kiernan à
Cet article a été publié par le Wall Street Journal, un autre titre du groupe Dow Jones