Les fusions et acquisitions de gestion d’actifs sont compliquées dans le meilleur des cas. Le mariage brutal du week-end dernier entre UBS et Credit Suisse ne fait pas exception.
Les cadres supérieurs des banques suisses devront réunir des entités de gestion de fonds distinctes dans le cadre de l’accord historique. La prise de contrôle, qui a été forcée par les autorités suisses le 19 mars, a donné naissance à un géant de la gestion de fonds de 1,5 milliard de dollars, la nouvelle entité dépassant JPMorgan en tant que troisième groupe de fonds en Europe derrière BlackRock et Amundi.
Contrairement aux activités bancaires combinées – qui rassembleront des dizaines de milliers d’employés d’UBS et du Credit Suisse – les entités de gestion d’actifs ont des effectifs beaucoup plus réduits; quelque 3 600 collaborateurs travaillent pour UBS Asset Management sur 23 sites, tandis que le Credit Suisse compte environ 1 200 collaborateurs répartis dans cinq hubs d’investissement.
Mais il y aura probablement encore des défis à réunir les deux.
« Les chefs d’entreprise devront être exceptionnellement avisés dans la phase d’intégration. Les mariages de fusil de chasse s’accompagnent toujours de problèmes épineux liés à la culture, aux personnes et à la technologie », a déclaré Amin Rajan, directeur général de Create Research.
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« De nombreuses fusions de grands gestionnaires d’actifs n’ont pas réussi à garantir que le tout est supérieur à la somme de ses parties. Une entreprise rationalisée après la réduction des coûts ne suffira pas. Cela ne donnera qu’un avantage ponctuel.
Philip Kalus, PDG d’Accelerando Associates, a déclaré que l’intégration « ne sera pas facile ».
« Il y a beaucoup de diables dans les détails. Cependant, s’il est exécuté correctement et rapidement, cela peut être une véritable centrale électrique », a-t-il déclaré.
Le rapprochement entre les branches de gestion d’actifs d’UBS et du Credit Suisse est le dernier d’une vague d’activités de fusions et acquisitions dans le secteur.
Les 192 transactions conclues l’année dernière impliquant des sociétés de financement britanniques étaient le nombre le plus élevé depuis le début des records il y a plus de 40 ans.
Des suppressions d’emplois généralisées sont attendues à la suite de la fusion entre les deux géants suisses, mais les détails sont jusqu’à présent rares sur ce que l’accord signifie pour les deux entreprises de gestion d’actifs et sur les cadres supérieurs susceptibles de rester en place.
Suni Harford supervise UBS Asset Management en tant que président depuis 2019, tandis que Credit Suisse Asset Management est dirigé par Michael Rongetti à titre temporaire depuis août 2022.
L’ancien patron de la division de gestion d’actifs, Ulrich Körner, a été promu PDG du Credit Suisse en août 2022 pour prendre la direction de la banque à la suite d’une série de scandales, notamment sa relation avec le financier déchu Lex Greensill et son exposition à l’effondrement d’Archegos Capital.
«La grande question de mon point de vue est de savoir si les cultures d’entreprise du Credit Suisse et d’UBS conviendront», a déclaré Detlef Glow, responsable de la recherche pour Emea chez Refinitiv Lipper.
Il existe de nombreux chevauchements entre les deux activités de gestion de fonds. Selon les données de Broadridge, UBS et Credit Suisse ont une gamme de fonds similaire, les deux ayant environ un tiers de leurs produits orientés vers les titres à revenu fixe.
Les actions représentent environ la moitié de la gamme de produits d’UBS, contre seulement 44% pour le Credit Suisse. Cependant, le Credit Suisse a une plus grande capacité multi-actifs, représentant environ 14% de sa composition d’actifs, contre 6% chez UBS.
Avec un peu plus de 40 % de ses actifs dans des investissements passifs, UBS est davantage exposée à l’un des segments du marché à la croissance la plus rapide grâce à son activité de fonds négociés en bourse, qui est le cinquième fournisseur européen avec environ 89 milliards de dollars.
« Les deux groupes ont des atouts aux yeux des sélectionneurs de fonds et sont connus des sélectionneurs de fonds sur tous les marchés européens. UBS est généralement un peu mieux connu », a déclaré Chris Chancellor, directeur principal des informations mondiales chez Broadridge.
Glow de Refinitiv a déclaré que si la fusion entre les deux groupes de fonds était bien exécutée, elle donnerait naissance à une « centrale de gestion d’actifs qui sera active dans toutes les classes d’actifs », ainsi qu’à un réseau de distribution de portée mondiale.
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Le groupe de gestion d’actifs nouvellement formé pourra également exploiter les vastes activités de gestion de patrimoine du Credit Suisse pour vendre des produits, a-t-il déclaré.
« Mais ce potentiel doit être débloqué assez rapidement par l’équipe de direction », a déclaré Glow. « [They need] pour apporter de la clarté sur l’avenir, éviter que les meilleurs talents ne quittent l’entreprise.
Rajan a ajouté qu’une grande partie du succès de la fusion dépendra de la façon dont l’entité combinée de gestion d’actifs traitera les systèmes et technologies de front, middle et back office si elle veut « avoir une chance de se battre contre les acteurs établis à grande échelle comme BlackRock et Amundi ».
« Ni [Credit Suisse Asset Management nor UBS Asset Management] étaient considérés comme des poids lourds au départ », a déclaré Rajan.
Certains analystes pensent qu’avec le temps, UBS pourrait répertorier la division de gestion d’actifs et continuer à développer l’activité de manière inorganique. DWS, le gestionnaire d’actifs détenu majoritairement par Deutsche Bank, a été lancé en 2018.
« Il est toujours possible qu’un acquéreur finisse également par vendre la division », ont déclaré les analystes de Keefe, Bruyette & Woods, estimant que la division pourrait valoir environ 1 milliard de francs si elle était vendue.
BlackRock, State Street et DWS font partie des prétendants potentiels identifiés par les analystes de KBW, mais ajoutent que l’unité pourrait susciter l’intérêt d’une société de capital-investissement américaine compte tenu de l’expertise du Credit Suisse en matière d’investissements alternatifs.
« Une question clé est de savoir si UBS conservera tout ou si UBS vendra Credit Suisse Asset Management, ou certaines parties de celui-ci », a déclaré Kalus. « Financièrement, cela pourrait être extrêmement tentant pour UBS. »
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