Vanguard n’a pas l’habitude de renoncer temporairement aux frais pour attirer de nouveaux investisseurs comme le font beaucoup de ses concurrents. Cependant, ces dernières années, les limitations des ratios de dépenses – ne les appelez pas «dérogations» – pour ses fonds du marché monétaire semblent avoir émergé de nulle part, avec peu d’explications ou de fanfare. Et maintenant que les taux d’intérêt ont augmenté, ils sont retournés nulle part.
En 2021, lorsque les taux d’intérêt étaient presque nuls, il en coûtait plus à Vanguard pour exploiter des fonds tels que Vanguard Municipal Money Market, Vanguard Federal Money Market Fund et Vanguard Cash Reserves Federal Money Market que les revenus générés par la dette dans laquelle les fonds étaient investis. Ainsi, afin d’éviter que les fonds n’aient des rendements négatifs ou ne réduisent leur valeur nette d’inventaire en dessous du 1 $ promis par action – ce que l’on appelle dans le monde des fonds monétaires « se ruiner » – Vanguard ainsi que de nombreuses autres sociétés de fonds dans le même bateau a tranquillement absorbé les coûts de leur gestion.
Mais maintenant que la Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt à plusieurs reprises, portant le taux des fonds fédéraux à 4,5 % le 1er février, les fonds monétaires Vanguard ont des rendements suffisamment dodus pour absorber les coûts tout en offrant un rendement significatif aux investisseurs. Par exemple, le Fonds du marché monétaire fédéral Vanguard rapporte 4,3 % et le marché monétaire municipal rapporte 1,6 % en franchise d’impôt.
Vanguard n’a pas annoncé qu’il réduisait les dispenses de frais, ce qui reflète sans doute un retour à une situation plus normale maintenant que les taux ne sont plus proches de zéro. Au lieu de cela, on peut voir le changement dans les rapports annuels des fonds.
Le marché monétaire municipal de Vanguard a connu le plus grand changement. Dans son rapport annuel daté du 31 octobre, son ratio de dépenses est passé de 0,08 % au cours de l’exercice 2021 à 0,13 % au cours de l’exercice 2022. Dans une note de bas de page, Vanguard déclare : « Vanguard et le conseil d’administration ont convenu de limiter temporairement certaines dépenses d’exploitation nettes au-delà du rendement quotidien du fonds afin de maintenir un rendement nul ou positif pour le fonds… Le ratio des dépenses totales sur l’actif net moyen avant une réduction des dépenses était de 0,15 % pour 2022 et de 0,15 % pour 2021. »
L’exercice 2022 comprenait la fin de 2021 et le début de 2022 lorsque les taux étaient encore presque nuls, de sorte que les réductions de frais ont en fait eu lieu au premier semestre de l’année. Maintenant, les frais sont de retour au plein 0,15% que le fonds monétaire facture normalement. Les frais du marché monétaire fédéral de Vanguard sont passés de 0,09 % après renonciation à 0,11 %.
De nombreux gestionnaires de fonds monétaires tels que Fidelity et Charles Schwab ont également renoncé à leurs frais et couvert les coûts de leurs fonds du marché monétaire sur leurs bénéfices globaux. Le problème pour Vanguard est qu’il est ostensiblement géré « au prix coûtant » sans aucun profit pour couvrir les coûts superflus. Alors, d’où vient l’argent pour les couvrir ?
Selon un e-mail du porte-parole de Vanguard, Freddy Martino : « Nous avons limité certaines dépenses liées aux fonds du marché monétaire tout au long du cycle des taux d’intérêt bas, car nous pensons qu’une offre de fonds du marché monétaire viable est importante pour les clients qui recherchent la sécurité du principal. Il est important de noter que ces dépenses les limitations n’ont pas eu d’incidence sur les ratios de dépenses des autres fonds. »
Mais cela signifie soit que les fonds du marché monétaire ne sont pas vraiment gérés au prix coûtant, de sorte que Vanguard a pu réduire ses frais sans aide extérieure, soit que les frais de gestion supplémentaires ont été payés d’une autre manière. Martino n’en divulguerait pas plus. « Compte tenu de la configuration de Vanguard où le [fund] actionnaires sont les propriétaires de Vanguard, cela signifie en fait que d’autres actionnaires subventionnent les propriétaires des fonds du marché monétaire », déclare Jeff DeMaso, rédacteur en chef du bulletin The Independent Vanguard Adviser. « Si Schwab ou Fidelity renoncent aux frais du marché monétaire, vous pourrait dire que le coût est simplement qu’ils prennent moins de bénéfices. Mais dans le cas de Vanguard, on ne sait pas qui paie quoi. C’est vraiment très opaque. »
Alors que les ratios de dépenses de Vanguard pour ses fonds indiciels boursiers sont faibles, les fonds sont si importants que les frais totaux qu’ils perçoivent en dollars sont immenses – 250 millions de dollars de frais pour les classes d’actions combinées du fonds Vanguard 500 Index de 279 milliards de dollars en 2021. Les chiffres de 2022 ne sont pas t disponible. L’ETF S&P 500 de Vanguard, que Vanguard considère comme une catégorie d’actions, a un ratio de dépenses de 0,03 % tandis que le fonds commun de placement de détail a un ratio de 0,14 %. L’autre géant de Vanguard, le Vanguard Total Stock Market Index, d’une valeur de 281 milliards de dollars), a perçu 527 millions de dollars de frais en 2021. DeMaso souligne que bien que les ratios de dépenses aient diminué chez Vanguard au fil du temps, il ne coûte qu’environ 20 millions de dollars par an pour gérer les deux plus grands fonds indiciels de Vanguard. il y a 30 ans. Il demande : « Cela coûte-t-il vraiment [that much] gérer deux fonds indiciels ? »
DeMaso dit que Vanguard a « gratté le fond » en ce qui concerne les frais et ne peut plus réduire. Pour les 82 différentes catégories d’actions de fonds et d’ETF qui ont publié des rapports annuels pour la période se terminant le 31 octobre 2022, les ratios de frais ont baissé pour seulement deux fonds tandis que 19 fonds ont vu leurs frais augmenter.
Peut-être que maintenant que le Vanguard Federal Money Market Fund rapporte 4,3% et le marché monétaire municipal 1,6% en franchise d’impôt, les investisseurs ne se soucieront pas si les véritables coûts de leur gestion restent un mystère.
Cet article a été publié par Barron’s, qui fait partie du Dow Jones